主要飼料企業(yè)銷量同比增速繼續(xù)上升，飼料需求恢復(fù)；銷量高速增長期即將到來。從近期對主要飼料企業(yè)的跟蹤數(shù)據(jù)看，月度銷量同比增速基本在20%以上，有部分企業(yè)增速超過35%。新希望、唐人神和禾豐牧業(yè)上升速度較快，金新農(nóng)和海大集團與前期持平。實際上，生豬補欄從年中開始恢復(fù)，飼料銷量增速也從7月份開始上升，飼料需求隨著生豬存欄數(shù)量恢復(fù)已經(jīng)逐步反應(yīng)。而目前母豬存欄數(shù)依然處于歷史底部，隨著后期母豬補欄、生豬數(shù)量繼續(xù)上升，對飼料需求可能繼續(xù)強勁，飼料銷量高速增長期大概率來臨。
下游養(yǎng)殖景氣情況下，飼料企業(yè)對于近期成本上漲的敏感度下降，產(chǎn)量隨需求增加。大宗原材料短期價格上漲。飼料原料玉米12月2日最新價格為1.89元/公斤，同比下降5.50%，環(huán)比上升1.16%。雖然玉米臨儲政策取消后，玉米價格進入中長期下行通道，但由于近期東北等主產(chǎn)區(qū)雨雪天氣不停，使得玉米外運難度加大，造成局部供應(yīng)緊張、價格上漲。豆粕12月2日最新價格為3.62元/公斤，同比上漲33.09%，環(huán)比上漲6.78%。國內(nèi)豆粕價格隨國際價格波動，南美前幾個月天氣因素加上近期國內(nèi)豆粕補貨積極，導(dǎo)致豆粕價格一路走高。我們認為玉米運輸問題和大豆前期炒作影響將逐漸減小，原料價格未來可能有所回落。雖然短期飼料成本有所上漲，但是由于下游豬價高位震蕩、養(yǎng)殖行業(yè)高景氣，飼料企業(yè)對原料價格敏感度下降，飼料行業(yè)在下游需求旺盛的情況下，產(chǎn)量相應(yīng)增加。
投資建議：隨生豬存欄量上升，飼料需求恢復(fù)，銷量高速增長期即將到來。飼料板塊在前兩個月有所回調(diào)，目前估值是農(nóng)業(yè)所有子行業(yè)板塊中最低的。個股對應(yīng)2017年業(yè)績的估值水平基本在15-22倍，安全邊際較高。推薦標的：業(yè)績穩(wěn)增且估值低的海大集團，成長性較強的區(qū)域龍頭禾豐牧業(yè)。關(guān)注標的：豬飼料龍頭且豬聯(lián)網(wǎng)推進順利的大北農(nóng)、市值小且業(yè)績彈性大的金新農(nóng)、銷量增速領(lǐng)跑行業(yè)的唐人神和低估值的新希望。
