報告要點
全球供求過剩未來價格或下跌
我們認為，全球玉米供求過剩疊加高庫消比，中長期玉米價格將趨于弱勢。
在供給端，我們認為2016年全球玉米產(chǎn)量將達到10.11億噸，同比增長5.31%，主要基于(1)美國今年玉米種植面積預計同比增長7.0%，生長優(yōu)良率高于去年同期，預計產(chǎn)量將達到3.69億噸，同比增長6.9%;(2)阿根廷出口政策利好背景下農(nóng)戶積極性將大為提高，今年種植面積將增加100萬公頃，預計產(chǎn)量將達到3400萬噸，同比增長21.43%;(3)中國計劃今年調(diào)減玉米種植面積1000萬畝，同時臨儲政策取消，農(nóng)戶種植玉米積極性將受影響，預計今年產(chǎn)量將同比下滑2.93%，減少至2.18億噸;(4)巴西由于氣候因素使得玉米在二季度出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，預計2015/16年度產(chǎn)量7000萬噸，同比減少17.65%。
在需求端，目前全球玉米消費超過60%用作飼料，同時玉米工業(yè)消費份額逐漸增加，尤其是以玉米為原料的燃料乙醇發(fā)展迅猛，在美國玉米消費份額中已達到44%。我們認為，在肉類消費量和燃料乙醇玉米用量的基礎(chǔ)上，預計2016年全球玉米消費將達到10.09億噸，同比增長4.98%。
總的來看，全球玉米今年供需平衡(總產(chǎn)量-總需求)為149萬噸，相比去年由負轉(zhuǎn)正，同時全球玉米庫消比仍將處于20.65%的高位，均對價格構(gòu)成壓力。
中國啟動玉米供給側(cè)改革價格將看齊到岸價
在供給端，預計國內(nèi)今年產(chǎn)量為2.18億噸，同比下滑2.93%，當前中國玉米面臨巨大的去庫存壓力，按《“鐮刀彎”地區(qū)玉米結(jié)構(gòu)調(diào)整指導意見》今年將調(diào)減1000萬畝玉米種植面積，同時臨儲取消后農(nóng)民種植玉米積極性將出現(xiàn)下降，農(nóng)業(yè)部副部長5月發(fā)布會也表示今年玉米意向種植面積預計調(diào)減2000萬畝。
在需求端，預計今年國內(nèi)玉米消費總計2.26億噸，同比增長3.91%，國內(nèi)玉米飼用消費和工業(yè)消費合計占比達90%以上，目前畜禽養(yǎng)殖和深加工行業(yè)均出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)，使得整體玉米需求將迎來改善。
價格方面，我們認為從短期來看，在秋糧上市前，國內(nèi)玉米價格反彈仍會持續(xù)。但從長期來看，中國玉米價格市場化趨勢不變，且后期玉米去庫存壓力依然較大，國內(nèi)外價差仍然存在(目前到岸價與現(xiàn)貨價差價為219.3元/噸)，同時由于玉米實行進口配額，中長期玉米價格或?qū)⒖待R到岸價。