飼料業(yè)作為養(yǎng)殖業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，飼料公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和生豬養(yǎng)殖的景氣度高度相關(guān)。例如2008年和2011年兩個(gè)養(yǎng)殖大年，飼料公司營(yíng)業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速明顯高于其他年份。本輪豬周期中，日前豬價(jià)已經(jīng)突破21元/公斤，創(chuàng)歷史新高，自繁自養(yǎng)出欄頭均利潤(rùn)達(dá)750元以上。預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的高景氣將逐步傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游的飼料行業(yè)。

飼料企業(yè)的盈利水平與原材料價(jià)格的關(guān)系

飼料企業(yè)利潤(rùn)水平的決定因素很多，包括原料價(jià)格、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、下游養(yǎng)殖景氣度等。過(guò)去幾年原料價(jià)格波動(dòng)較大，但是飼料企業(yè)的毛利率一直呈穩(wěn)步上漲趨勢(shì)。因此，就飼料企業(yè)的盈利而言，原料價(jià)格的影響程度并不大，最重要的因素仍然是銷(xiāo)量，而這與企業(yè)的產(chǎn)品定位、營(yíng)銷(xiāo)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局有著密切的關(guān)系。

生豬存欄量與飼料銷(xiāo)量的關(guān)系

隨著生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展、生產(chǎn)技術(shù)專(zhuān)業(yè)化水平的提高及居民對(duì)豬肉要求的提高，豬飼料銷(xiāo)量近年來(lái)保持了快速的增長(zhǎng)。

豬飼料的消費(fèi)需求主要受幾個(gè)因素的影響，一是生豬存欄量的影響，二是下游養(yǎng)殖戶結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)的增長(zhǎng)，即養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)化程度的提升促進(jìn)飼料需求，三是養(yǎng)殖戶的投喂熱情，其中生豬存欄量的變動(dòng)或是最重要的影響因素。比如2015年，生豬存欄量持續(xù)下降，全國(guó)豬飼料產(chǎn)量因此在多年來(lái)首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

飼料企業(yè)下半年盈利水平預(yù)計(jì)將持續(xù)攀升

近期相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)進(jìn)行了新一輪飼料草根調(diào)研，對(duì)象包括大北農(nóng)、禾豐牧業(yè)、金新農(nóng)、正邦科技、新希望等飼料上市公司，涉及區(qū)域包括東北、華南等多個(gè)區(qū)域。從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，飼料企業(yè)4、5月份銷(xiāo)量明顯提速。

1、飼料企業(yè)銷(xiāo)量：環(huán)比明顯加速，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將推動(dòng)飼料企業(yè)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。其中養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化是最核心的原因，也是當(dāng)前被市場(chǎng)忽視的產(chǎn)業(yè)變化。能繁母豬存欄低位震蕩，甚至短期下降，主要原因有：

1）環(huán)保因素淘汰母豬：15年以來(lái)對(duì)養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，導(dǎo)致大量小養(yǎng)殖戶被迫關(guān)閉豬場(chǎng)，一方面直接帶來(lái)母豬、生豬淘汰，另一方面也直接限制補(bǔ)欄基數(shù)。

2）自然淘汰母豬：上一輪能繁母豬高位為12-13年，能繁母豬正常的周期在3年左右，當(dāng)前處于能繁母豬淘汰的高峰期，自然淘汰力度加大。

3）信心等因素：經(jīng)過(guò)上一輪漫長(zhǎng)的深度虧損，本輪小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄母豬相對(duì)較為謹(jǐn)慎，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)專(zhuān)業(yè)化更為明顯，小養(yǎng)殖戶更傾向于補(bǔ)欄仔豬，育肥后出售。

飼料企業(yè)前端料銷(xiāo)量高增長(zhǎng)原因

1）規(guī)?；i場(chǎng)補(bǔ)欄力度明顯高于行業(yè)水平，帶動(dòng)飼料公司銷(xiāo)量高增長(zhǎng)。

據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，150個(gè)萬(wàn)頭商品規(guī)模豬場(chǎng)數(shù)據(jù)看，4月份能繁母豬存欄同比增長(zhǎng)6.7%，連續(xù)6個(gè)月環(huán)比增加；后備母豬存欄達(dá)到近兩年來(lái)新高，同比增長(zhǎng)34.1%；據(jù)對(duì)484個(gè)種豬場(chǎng)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)，今年1-4月二元母豬累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35.8%。規(guī)?；i場(chǎng)能繁母豬廠率先且持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，以及種豬場(chǎng)母豬銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，反應(yīng)的是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，規(guī)模化養(yǎng)殖戶正加速補(bǔ)欄母豬！不同規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的差異性也直接帶來(lái)了飼料企業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的差異性，以上市公司為例，金新農(nóng)主要定位于規(guī)模較大養(yǎng)殖戶，預(yù)計(jì)規(guī)模化豬場(chǎng)（500頭母豬以上）客戶為公司貢獻(xiàn)超過(guò)60%以上飼料收入，本輪增速明顯領(lǐng)先企業(yè)，預(yù)計(jì)1-5月份飼料增長(zhǎng)超過(guò)30%，其中母豬料增速約100%；禾豐牧業(yè)客戶規(guī)?；i場(chǎng)（500頭母豬以上）客戶約占30%，50-500頭母豬客戶約占50%-60%，預(yù)計(jì)1-5月份豬飼料銷(xiāo)量增長(zhǎng)約15%，其中前端料增長(zhǎng)約50%。

2）養(yǎng)殖高盈利，有利帶動(dòng)中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)。在飼料產(chǎn)品中，前端料（母豬料、教槽保育料）、預(yù)混料是較高端產(chǎn)品，也是盈利較高的產(chǎn)品。